Un mercato stagnante
Il mercato Bitcoin sta attualmente attraversando un periodo di stagnazione, con sia la domanda che l'offerta che mostrano segni di inattività. Il mercato è caratterizzato da minimi afflussi e deflussi di capitale, come indica il Realized Cap stagnante.
La domanda cala
Il Realized Cap è una metrica fondamentale che fornisce una valutazione del flusso netto di capitale cumulativo in entrata e in uscita dalla rete Bitcoin.
Con il mercato che negli ultimi sei mesi ha registrato un andamento al ribasso ma limitato, sia gli afflussi che i deflussi di capitale si sono fermati. Il Realized Cap ha raggiunto il picco e si è stabilizzato a $ 622 miliardi nei due mesi precedenti. Ciò suggerisce che la maggior parte delle monete che vengono transate lo stanno facendo in prossimità del loro prezzo di acquisizione originale.
Valutando la metrica Net Realized Profit / Loss, possiamo visualizzare la prima derivata del Realised Cap, la variazione giornaliera nei flussi di capitale onchain per Bitcoin. Quando questa metrica è positiva, rappresenta la creazione di capitale netto (monete che effettuano transazioni in profitto) o la distruzione quando la metrica è negativa (monete che si muovono in perdita).
Al momento, possiamo vedere che entrambe le forze di profitto e perdita sono in gran parte uguali, con conseguente flusso netto marginale e oscillazione generale attorno al limite zero. Ciò allude a un grado di equilibrio che si sta stabilendo nel mercato e presenta alcune somiglianze con il periodo agosto-settembre del 2023.
Possiamo considerare il Profitto e la Perdita Realizzati come una misura del capitale in eccesso richiesto a un venditore per separarsi dalla propria moneta. Quindi, in questo quadro, possiamo utilizzare questa metrica come proxy per misurare la domanda di mercato valutando la volontà del venditore di effettuare transazioni a un premio (profitto) o a uno sconto (perdita).
Il profitto realizzato assoluto più la perdita sono diminuiti in modo significativo dal massimo storico di marzo, il che implica che si è verificata una riduzione della pressione complessiva degli acquirenti all'interno dell'attuale intervallo di prezzo.
L'offerta si restringe
Dopo aver valutato il lato della domanda del mercato, diventa prudente valutare le misure del lato dell'offerta per fornire un'analisi olistica delle due forze di mercato opposte.
La metrica "Hot Supply" è un proxy che possiamo usare per stimare le monete prontamente disponibili per la negoziazione e la transazione. Questo volume di fornitura rappresenta la ricchezza detenuta in monete invecchiate una settimana o meno. Basandoci sul presupposto che un breve periodo di detenzione sul mercato aumenta la probabilità che la moneta venga nuovamente transata, come scoperto nel nostro studio sui detentori a lungo e breve termine , consideriamo questo gruppo di età distinto come uno dei più prontamente disponibili in risposta alle fluttuazioni del mercato.
La ricchezza attualmente detenuta da monete invecchiate meno di una settimana è scesa nella zona di bassa liquidità, rappresentando solo il 4,7% della ricchezza aggregata della rete. Ciò evidenzia un lato dell'offerta in continua restrizione, poiché la stragrande maggioranza delle monete ha un'età superiore a una settimana.
Vediamo una storia simile raccontata tramite il grafico delle divergenze di fornitura. Qui, profiliamo diverse misure di "fornitura disponibile", come Short-Term Holder e fornitura altamente liquida. Confrontiamo questo con misure di "fornitura salvata o immagazzinata" come Long-Term Holder o fornitura Vaulted.
Un'osservazione riguarda la prevalenza e il predominio del comportamento HODLing tra i partecipanti al mercato, che porta a un rapido aumento dell'"offerta immagazzinata". Ciò indica un restringimento generale dell'offerta, poiché il volume di monete disponibili per le transazioni attive continua a ridursi.
Aumenta la liquidità delle stablecoin
Le stablecoin rimangono la valuta di quotazione preferita sia sugli exchange centralizzati che su quelli decentralizzati. In quanto tale, la crescita del capitale totale delle stablecoin può essere utilizzata come proxy per la domanda e l'appetito degli investitori.
L'offerta aggregata di stablecoin è in aumento, attestandosi appena sotto l'ATH a $ 160,4 miliardi. Questo può essere considerato un segnale costruttivo che suggerisce l'accumulo di capitale denominato in dollari crypto-nativo, che può essere facilmente scambiato in asset digitali. Tuttavia, possiamo anche dedurre che questo capitale di stablecoin non sta ruotando attivamente in asset di rischio in questa fase.
L'oscillatore SSR confronta la capitalizzazione di mercato di Bitcoin con la fornitura totale di stablecoin circolanti. Questo può essere considerato secondo la seguente interpretazione:
- Quando l'SSR è basso, l'attuale offerta di stablecoin ha più "potere d'acquisto" per acquistare BTC
- Quando l'SSR è alto, l'attuale offerta di stablecoin ha meno "potere d'acquisto" per acquistare BTC
La divergenza tra una capitalizzazione di mercato di Bitcoin limitata da un intervallo e una crescente offerta di stablecoin ha spinto l'oscillatore SSR a un minimo storico. Ciò suggerisce che il potere d'acquisto basato sulle stablecoin degli investitori sta aumentando, con un effetto ricorsivo in cui un potere d'acquisto più elevato può portare a un miglioramento del lato della domanda in futuro.
Aspettative di volatilità elevata
Con l'azione dei prezzi che oscilla entro un intervallo ben definito negli ultimi sei mesi, la volatilità inizia a restringersi e comprimersi, come una molla a spirale. Dopo un periodo così lungo senza un movimento macro significativo, c'è una crescente aspettativa di una maggiore volatilità sulla strada da percorrere.
Possiamo misurare la compressione della volatilità del mercato misurando l'intervallo percentuale tra i tick di prezzo più alti e più bassi negli ultimi 180 giorni. Con questa metrica, solo agosto 2023 e maggio 2016 mostrano un intervallo di prezzo più stretto a 180 giorni. Ciò evidenzia la relativa rigidità dell'attuale struttura di mercato.
Possiamo supportare questa valutazione della volatilità utilizzando il Sell-Side Risk Ratio. Questo strumento valuta la somma assoluta di profitti e perdite realizzati bloccati dagli investitori in relazione alla dimensione dell'asset (il Realized Cap). Possiamo considerare questa metrica nel seguente framework:
- Valori elevati indicano che gli investitori spendono monete con un profitto o una perdita significativi rispetto alla loro base di costo. Questa condizione indica che il mercato ha probabilmente bisogno di ritrovare l'equilibrio e solitamente segue un movimento di prezzo ad alta volatilità.
- Valori bassi indicano che la maggior parte delle monete viene spesa relativamente vicino alla base di costo di pareggio, suggerendo che è stato raggiunto un certo grado di equilibrio. Questa condizione spesso indica un esaurimento di "profitti e perdite" all'interno dell'attuale intervallo di prezzo e di solito descrive un ambiente di bassa volatilità.
Il Sell-Side Risk Ratio è ora sceso sotto la fascia di basso valore, suggerendo che si sta verificando un minimo di profitti e perdite all'interno dell'intervallo attuale. L'interpretazione qui è che l'equilibrio è stato raggiunto e c'è bisogno di un'ulteriore espansione dell'intervallo per incentivare gli investitori a spendere le loro monete (prendere profitti o perdite).
La valutazione di cui sopra è tenuta solo quando si valuta la coorte dei detentori a breve termine. Storicamente, il rischio di vendita lato STH è a uno dei suoi valori più bassi, evidenziando una notevole assenza di domanda per nuovi investitori.
Allo stesso modo, anche il rapporto di rischio di vendita del detentore a lungo termine è sceso al di sotto della fascia di bassa valutazione, il che suggerisce che anche gli investitori maturi hanno rallentato le loro interazioni onchain all'interno dell'attuale intervallo di prezzo.
Riepilogo e conclusioni
Lo stato attuale del mercato Bitcoin è di equilibrio e di attività ridotta. Dal lato della domanda, i flussi di capitale hanno rallentato in modo significativo e il Realized Cap è rimasto sostanzialmente invariato negli ultimi due mesi.
Allo stesso tempo, il lato dell'offerta si sta restringendo e c'è un notevole calo nelle monete prontamente disponibili. Tuttavia, l'aumento delle forniture di stablecoin comporta un maggiore potere d'acquisto futuro, creando tensione tra l'attuale inattività e la potenziale domanda futura. Ciò crea una sorta di effetto molla a spirale nel mercato e allude a un regime di maggiore volatilità sulla strada da percorrere.
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