La centralizzazione della liquidità su DEX: un problema per il mercato DeFi?

Gli scambi decentralizzati (DEX) mostrano una concentrazione significativa della liquidità nelle mani di pochi grandi fornitori, una dinamica che mina il principio fondamentale di democratizzazione del mercato DeFi. Questo è quanto emerge dal rapporto della Banca dei Regolamenti Internazionali (BIS), che ha analizzato i 250 principali pool di liquidità su Uniswap V3.

I ricercatori hanno rilevato che circa l’80% del TVL (Total Value Locked) è detenuto da un ristretto gruppo di partecipanti. Questi grandi operatori non solo dominano il mercato, ma generano profitti nettamente superiori rispetto agli investitori al dettaglio, i quali, dopo una correzione del rischio, finiscono spesso per registrare perdite.

Secondo il rapporto, tali grandi fornitori adottano strategie simili agli spread tradizionali tra domanda e offerta, massimizzando così i loro guadagni sia in termini assoluti che relativi.

Il rischio di centralizzazione: ereditarietà del sistema finanziario tradizionale

La BIS sottolinea che le dinamiche di centralizzazione osservate nel mercato DeFi potrebbero derivare dalle caratteristiche “ereditarie” del sistema finanziario tradizionale. Tali meccanismi, quindi, non sarebbero esclusivi del settore tradizionale, ma anche insiti nella finanza decentralizzata.

Uno studio condotto da Gauntlet nel 2023 ha rafforzato queste conclusioni, evidenziando che:

• Quattro piattaforme DEX controllano il 54% del mercato DeFi.

• Il 90% delle attività legate allo staking liquido è concentrato nei quattro progetti principali.

Anche il capo della SEC, Gary Gensler, aveva già espresso dubbi sul reale livello di decentralizzazione del segmento DeFi. Nel 2021, dichiarò che molte piattaforme definite decentralizzate erano in realtà gestite da piccoli gruppi di imprenditori che ne traggono benefici significativi.

Commissioni e compensi: il punto di vista degli economisti

L’economista Gordon Liao ha sottolineato che i grandi fornitori di liquidità percepiscono commissioni fino al 15% superiori rispetto agli utenti meno qualificati, ma considera questo divario meno marcato rispetto al settore finanziario tradizionale. In uno studio del 2016, Liao evidenziava come i piccoli fornitori di liquidità nel mercato tradizionale ricevessero compensi inadeguati rispetto al loro contributo.

Inoltre, Liao ha contestato l’idea che i grandi operatori manipolino gli ordini per simulare offerte e richieste. Secondo lui, la distribuzione degli intervalli di prezzo è più ampia dell’1-2%, a differenza di quanto sostenuto nel rapporto BIS.

DeFi: vantaggi e sfide rispetto alla finanza tradizionale

Nonostante le criticità legate alla centralizzazione, il rapporto della BIS riconosce che il mercato DeFi presenta barriere legislative, operative e tecnologiche significativamente inferiori rispetto alla finanza tradizionale.

Ad esempio, il co-fondatore di Ethereum, Vitalik Buterin, ha recentemente sostenuto la necessità di abbassare le soglie di ingresso per i piccoli staker su Ethereum, al fine di preservare il principio del decentramento.

Conclusione

Il dibattito sulla centralizzazione nel settore DeFi evidenzia che, pur offrendo vantaggi significativi rispetto alla finanza tradizionale, rimangono sfide importanti da affrontare. L’abbassamento delle barriere di accesso e l’adozione di politiche più inclusive potrebbero rappresentare i passi decisivi per garantire un ecosistema realmente decentralizzato.